Жири Филип Хэвлэлийн мэдээ: Санхүүгийн зах зээл сүүлийн долоо хоногт эсрэгээрээ эргэж, удаан хугацааны цус алдалтын дараа дахин ногоон лаа графикуудыг давамгайлав. Гэхдээ энэ нь үнэхээр баавгайн зах зээлийн төгсгөл үү, эсвэл шинэ доод түвшинд хүртэл унах өөр нэг хуурамч өөрчлөлт үү? Энэ нийтлэлд бид XTB-ийн ахлах шинжээч, хөтөлбөрийг бүтээгч Штепан Хажекийн санал бодлыг толилуулж байна. Зах дээр долоо хоног a Уолл Стрит нээлттэй болон бусад олон аналитик болон боловсролын материалууд.
Хөрөнгийн биржүүд ханшаа аажмаар хэтрүүлэн үнэлж байна, харин уналтыг хүлээхгүй байна. Холбооны нөөц түүнээс айж эхэлж байна.
Өнгөрсөн жил бол Америкийн эдийн засгийн газардах хэлбэрийг урьдчилан таамагласан нэг жил байлаа. Эхэндээ хатуу газардах, уналтад орох нь гарцаагүй мэт санагдаж байв. Үүний дараа хөрөнгө оруулагчид түшиглэж, Хятад улс дахин нээгдэж, Европ дахь эрчим хүчний нөхцөл байдал сайжирч, энэ нь эдийн засагт саадгүй газардаж эхэлжээ. Энэ нь ирэх оны эхээр 2%-д хүрэх инфляцийн цаашдын хөгжлийг маш хурдан дүгнэх гэсэн үг юм. Учир нь биднийг зөөлөн буулт хүлээж байвал инфляци чулуу шиг буухгүй. Гэсэн хэдий ч зах зээлд илүү өөдрөг үзэлтнүүд ноёрхож байна. Энэ нь бидэнд буулт хийхгүй байх боломжийг үлдээсэн. Энэ нь юун дээр баригдсан бэ?
Хатуу, зөөлөн, буухгүй
Шууд уналт эсвэл эдийн засгийн бага зэргийн удаашралын оронд өсөлт хүчтэй хэвээр, эсвэл бүр дахин сэргэж, компаниуд төлөвлөсөн ашигтаа хүрч чадна. Энэ үзэл бодлыг дэмжигчид сүүлийн үеийн тоо баримтаас иш татдаг бөгөөд энэ нь хэрэглээ үргэлжлэн хөгжиж, хөдөлмөрийн зах зээл хүчтэй байгааг харуулж байна.
Уналтанд бооцоо тавьсан хүмүүс зөвхөн уналтад бооцоо тавиад зогсохгүй
Хөрөнгө оруулагч бүрийн субъектив үзэл бодол эндээс гарч ирдэг бөгөөд энэ нь миний хувьд өгөгдөлд тулгуурладаг. Түүхээс харахад маш тэсвэртэй эдийн засаг үргэлж тогтвортой инфляцийг дагуулдаг. Эдгээр хүчин зүйлсийг дагалдан эдийн засаг, хөдөлмөрийн зах зээл, зах зээлийн мэдрэмж хүчтэй байх тусам ХНС илүү хязгаарлаж, хүүгээ удаан хугацаанд өндөр байлгах ёстой. Энэ нь эцсийн дүндээ эдийн засгийн өсөлтийг хязгаарлаж, хувьцааны үнэд сөргөөр нөлөөлнө. ХНС-ийн сүүлчийн хурлын тэмдэглэл сонирхолтой зүйлийг харуулсан. Үнэн хэрэгтээ, өмнөх мэдэгдэлд эдийн засгийн хямралаас зайлсхийх боломжтой гэсэн санаа давамгайлж байсан ч банкирууд эдийн засгийн уналтаас айж эхэлж байна гэдэгтэй санал нэгджээ. ХНС зүгээр л уналтад найдаж эхэлж байгаа бөгөөд энэ нь инфляцийн зорилтот 2%-д хүрэх хамгийн хурдан арга зам юм. Тэд үүнээс ч илүү өндөр үнээр хүрч чадна.
Гэсэн хэдий ч бондын зах зээл мөн хоёрдугаар сарын эхэн хүртэл уналтад итгэсэн. Далд муруй үнийн ханш оны хоёрдугаар хагаст 1%-иар буурах болно. 1%-ийн уналт нь гөлгөр буулт биш юм. Өнөөдөр зах зээл гоо сайхны бүтээгдэхүүний хүүг 25 суурь нэгжээр бууруулна гэж аль хэдийн хүлээгдэж байгаа нь ХНС-ын инфляцид бууж өгөхгүй гэсэн шийдэмгий байдлыг ойлгож байгааг харуулж байна. Тэрээр мөн инфляци шулуун шугамаар буурахгүй гэдгийг ойлгосон бөгөөд энэ нь сүүлийн долоо хоногт илүү өндөр өсөлттэй байгаа инфляцийн хүлээлтийн бусад муруйнуудаас ч харагдаж байна.
График: АНУ-ын хүүгийн хүлээлтийн муруй (эх сурвалж: Bloomberg, XTB)
Хөрөнгийн зах зээл уналтад орохгүй, оны эхэнд ч хүлээж байсангүй. Бид таамагласан меме хувьцаанууд, богино хугацааны хувьцаанууд, алдагдалтай технологи эсвэл мөчлөгтэй компаниудын өсөлтийг харсан. Үүний зэрэгцээ эрчим хүч, эрүүл мэнд, нийтийн аж ахуй зэрэг ашигт ажиллагааны асар их өсөлттэй салбарууд ард үлдсэн. Хувьцаанууд сүүлийн үед нэмэгдэж буй бондын өгөөж болон хүүгийн төлөвийг дахин үнэлж эхэлсэн ч эрсдэлтэй өндөр хэвээр байна. Энэ нь үндсэн болон техникийн хүчин зүйлсийн динамикаар дэмжигдсэн цаашдын уналтад хүргэж байна.
Аюултай өндөрт хүчилтөрөгч их хэрэгтэй
Намар P/E 500 болж унасны дараа S&P 15 18-аас дээш ахисан бол эрсдэлийн урамшуулал мэдэгдэхүйц буурсан байна. Энэхүү техникийн хослол нь чипсийг ширээн дээрээс авч, капиталыг хамгаалалтын хөрөнгөд хуваарилах нь дээр гэдгийг харуулж байна. Одоогоор ийм зүйл болохгүй байгаа бөгөөд санхүүгийн сул нөхцөл байдал, ам.долларын сулрал, хөрвөх чадвар сайтай байгаа нь эрсдэлийн мэдрэмжээ хадгалахад хангалттай. Ямар ч буулт нь гэнэт үндсэн хувилбар юм. Гэсэн хэдий ч сүүлийн өдрүүдэд хөрвөх чадвар дахин буурч эхэлсэн бөгөөд зах зээлүүд аюултай өндөр хэвээр байгаа бөгөөд аюулгүй байдлын түвшин мэдэгдэхүйц буурсан байна. Бухнууд тэдний бодож байгаа шиг аюулгүй байдаггүй. Хачирхалтай нь энэ нь эдийн засгийн үзүүлэлтүүд улам сайжирч байгаа нь ялангуяа өгөөж нэмэгдэж байгаа бондын нөхцөл байдлыг өөрчилж байгаатай холбоотой юм. Орлого ба хувьцаа нь 100% хамааралгүй боловч бондын хөрөнгө оруулагчид ерөнхийдөө илүү ухаалаг байдаг бөгөөд хэрэв хувьцаанууд буурч байгааг харуулсан бол тэд өсөлтөө тусгах ёстой.
График: Өмчийн эрсдэлийн шимтгэл (эх сурвалж: Морган Стэнли)
Зах зээлийн уналтын талаар таамаг дэвшүүлэхдээ уналтын талаар таамаглах шаардлагагүй гэдгийг ойлгох хэрэгтэй. Сүүлийн 10 улирлын ДНБ-ий өсөлт асар том өдөөлтийн ачаар хэвийн хэмжээнээсээ огцом өссөн бөгөөд уналт гараагүй байсан ч өсөлтийн эрч хүчээ анхны үнэ рүүгээ буцаах нь маржин болон ашигт ажиллагаанд хангалттай дарамт учруулах болно. Хэрэглэгчид өндөр үнийг хүлээн зөвшөөрөхөө больсон тул үнэ тогтоох чадвар аажмаар буурснаар ахиуц ашигт дарамт учруулах болно. Зах зээлүүд ашиг буурна гэж найдаж байгаа ч гэнэтийн зүйл нь түүний гүн байх болно. Аль аль талдаа гэнэтийн зүйл хийх боломж байсаар байгаа ч хувьцааг худалдаж авах үндсэн суурь нь дуусаагүй байна. Хөрвөх чадвар, санхүүгийн сайн нөхцөл байдал нь энэ зөрүүг арилгахад тусалж чадна (энэ нь оны эхээр болсон), гэхдээ бид яг эсрэгээр нь харж байна.
Зах зээлийн нөхцөл байдал хурдацтай өөрчлөгдөж байна. Оны эхэн үе дэндүү сүр дуулиантай эхэлж, гэнэт улаан тугнууд олширч эхлэв. Зах зээлүүд тансаг зэрэглэлийн үнэлэмжийг хадгалж байгаа цагт өөдрөг үзэл үргэлжлэх болно. Тэд илүү өндөр ханшийг дахин үнэлмэгц уналт ирж, үүнтэй зэрэгцэн сэтгэл хөдлөлийн өөрчлөлт, сөрөг бооцоо хуримтлагдаж, хөрөнгө эрсдэлтэй хөрөнгөөс хамгаалалтын хөрөнгө рүү шилжиж эхэлнэ. Энэ нь S&P 500-д өнгөрсөн жилийн доод түвшнийг шалгах боломжийг нээж өгч магадгүй -- хөрөнгө оруулагчид хатуу буулт руу буцаж ирэх бөгөөд энэ нь таны хувьцааг худалдан авахыг хүсч байгаа бөгөөд худалдан авахад хэтэрхий оройтсон тул уналтыг хүлээхгүй байх болно.
